Estratégias De Opções E Hedge

Estratégias de cobertura prática e acessível A cobertura é a prática de comprar e manter valores mobiliários especificamente para reduzir o risco do portfólio. Esses títulos visam mover-se em uma direção diferente do restante do portfólio - por exemplo, apreciando quando outros investimentos diminuem. Uma opção de venda em estoque ou índice é o instrumento de hedge clássico. Quando corretamente feito, a cobertura reduz significativamente a incerteza e a quantidade de capital em risco em um investimento, sem reduzir significativamente a taxa de retorno potencial. Como o Hedging feito pode soar como uma abordagem cautelosa para investir, destinada a fornecer retornos de mercado, mas muitas vezes são os investidores mais agressivos que cercam. Ao reduzir o risco em uma parte de um portfólio, um investidor geralmente pode assumir mais riscos em outros lugares, aumentando seus retornos absolutos e colocando menos capital em risco em cada investimento individual. Hedging também é usado para ajudar a garantir que os investidores possam cumprir as obrigações futuras de reembolso. Por exemplo, se um investimento for feito com dinheiro emprestado, um hedge deve estar no lugar para garantir que a dívida possa ser reembolsada. Ou, se um fundo de pensão possuir passivos futuros, só é responsável pela cobertura do portfólio contra perda catastrófica. Risco de queda O preço dos instrumentos de cobertura está relacionado ao potencial risco de queda no título subjacente. Como regra geral, quanto mais o risco de queda que o comprador do hedge pretende transferir para o vendedor. Quanto mais caro a cobertura será. O risco de queda e, conseqüentemente, o preço das opções, é principalmente função do tempo e da volatilidade. O raciocínio é que se uma segurança for capaz de movimentos de preços significativos diariamente, então uma opção sobre essa segurança que expira semanas, meses ou anos no futuro será altamente arriscada e, portanto, dispendiosa. Por outro lado, se a segurança for relativamente estável diariamente, há menos risco de queda, e a opção será menos dispendiosa. É por isso que os valores correlacionados são usados ​​às vezes para hedging. Se um estoque individual de pequenas capitais é muito volátil para se proteger de forma acessível, um investidor poderia se proteger com o Russell 2000. um índice de pequena capitalização, em vez disso. O preço de exercício de uma opção de venda representa a quantidade de risco que o vendedor assume. As opções com preços mais altos são mais caras, mas também oferecem mais proteção de preços. Claro, em algum momento, a compra de proteção adicional não é mais rentável. Exemplo - Cobertura Contra Risco de Desvantagem O SPY, o ETF do SampP 500 Index. Está negociando em 147,81 O retorno esperado em dezembro de 2008 é de 19 pontos. Opções de venda disponíveis, todas com vencimento em dezembro de 2008. No exemplo, as posições de compra em preços de juros mais altos resultam em menos capital em risco no investimento, mas empurra o retorno geral do investimento para baixo. Teoria e prática de preços Em teoria, uma cobertura de preço perfeito, como uma opção de venda, seria uma transação de soma zero. O preço de compra da opção de venda seria exatamente igual ao risco de queda esperado do título subjacente. No entanto, se esse fosse o caso, haveria poucas razões para não proteger qualquer investimento. Claro, o mercado está longe de ser eficiente, preciso ou generoso. A realidade é que na maioria das vezes e para a maioria dos títulos, as opções de venda estão depreciando títulos com pagamentos médios negativos. Existem três fatores no trabalho aqui: Volatility Premium - Em regra, a volatilidade implícita é geralmente maior que a volatilidade realizada para a maioria dos títulos, na maioria das vezes. Por que isso acontece ainda está aberto a um debate acadêmico considerável, mas o resultado é que os investidores pagam com excesso de proteção para a desvantagem. Index Drift - Os índices de ações e os preços das ações associadas tendem a se mover para cima ao longo do tempo. Esse aumento gradual no valor da segurança subjacente resulta em uma queda no valor da colocação relacionada. Time Decay - Como todas as posições de opções longas, todos os dias que uma opção se aproxima do prazo de validade, ela perde algum valor. A taxa de decadência aumenta à medida que o tempo restante na opção diminui. Como o pagamento esperado de uma opção de venda é inferior ao custo, o desafio para os investidores é apenas comprar a maior proteção possível. Isso geralmente significa que as compras são feitas a preços de operação inferiores e assumindo o risco de queda inicial de segurança. Índices de spread Os investidores geralmente estão mais preocupados com a cobertura contra declínios de preços moderados do que declínios severos, pois esses tipos de quedas de preços são ambos muito imprevisíveis e relativamente comuns. Para esses investidores, um urso colocar propagação pode ser uma solução econômica. Em um urso colocado espalhado, o investidor compra uma colocação com um preço de ataque mais alto e depois vende uma com um preço mais baixo com a mesma data de validade. Note-se que isso só oferece proteção limitada, pois o pagamento máximo é a diferença entre os dois preços de exercício. No entanto, esta é muitas vezes uma proteção suficiente para lidar com uma desaceleração leve a moderada. Exemplo - Bear Put Spread Strategy IWM. O ETF Russell 2000, negocia para 80,63 Comprar IWM colocou (s) 76 expirando em 160 dias para 3.20 contratos Vender IWM put (s) 68 expirando em 160 dias para 1.41contrato Débito no comércio: 1.79contrato Neste exemplo, um investidor compra oito Pontos de proteção contra desvantagem (76-68) por 160 dias para o contrato 1.79. A proteção começa quando o ETF declina para 76, uma queda de 6 do valor de mercado atual. E continua por mais oito pontos. Observe que as opções no IWM são centrais e altamente líquidas. As opções em outros títulos que não são líquidos podem ter spreads de lance-pedido muito altos. Tornando as operações de spread menos lucrativas. Extensão de tempo e rolo de rodagem Outra maneira de obter o maior valor de uma cobertura é comprar a opção de venda mais longa disponível. Uma opção de venda de seis meses geralmente não é o dobro do preço de uma opção de três meses - a diferença de preço é apenas de cerca de 50. Ao comprar qualquer opção, o custo marginal de cada mês adicional é inferior ao último. Exemplo - Comprar uma Opção de Venda a Longo Prazo disponível para colocar opções na IWM, negociando às 78.20. IWM é o ETF do rastreador Russell 2000 No exemplo acima, a opção mais cara para um investidor de longo prazo também fornece a ele a proteção menos dispendiosa por dia. Isso também significa que as opções de venda podem ser ampliadas de forma muito econômica. Se um investidor tiver uma opção de venda de seis meses em um título com um determinado preço de exercício, ele pode ser vendido e substituído por uma opção de 12 meses na mesma greve. Isso pode ser feito uma e outra vez. A prática é chamada de rolar uma opção de colocação para a frente. Ao rodar uma opção de venda em frente e manter o preço de exercício próximo, mas ainda um pouco abaixo, o preço de mercado. Um investidor pode manter uma cobertura por muitos anos. Isso é muito útil em conjunto com investimentos alavancados com risco, como futuros de índice ou posições de estoque sintético. Calendário Spreads O custo decrescente da adição de meses extras a uma opção de venda também cria a oportunidade de usar os spreads de calendário para colocar uma cobertura barata no local em uma data futura. Os spreads de calendário são criados através da compra de uma opção de venda de longo prazo e venda de uma opção de venda de curto prazo ao mesmo preço de exercício. Exemplo - Usando o spread do calendário Compra 100 ações do INTC na margem 24.50 Venda um contrato de opção de compra (100 ações) 25 expirando em 180 dias por 1.90 Compre um contrato de opção de compra (100 ações) 25 expirando em 540 dias para 3.20 Neste exemplo, o O investidor espera que o preço das ações da Intel seja apreciado e que a opção de venda curta expira sem valor em 180 dias, deixando a opção de venda longa como uma cobertura para os próximos 360 dias. O perigo é que o risco de queda dos investidores permaneça inalterado no momento, e se o preço das ações diminuir significativamente nos próximos meses, o investidor pode enfrentar algumas decisões difíceis. Se ele ou ela exercer o longo tempo e perder o valor do tempo restante. Ou o investidor deve comprar de volta o short put e arriscar-se a amarrar ainda mais dinheiro em uma posição perdedora Em circunstâncias favoráveis, um calendário espalhado pode resultar em um hedge barata de longo prazo que pode ser revertido indefinidamente. No entanto, os investidores precisam pensar os cenários com muito cuidado para garantir que eles inadvertidamente introduzam novos riscos em suas carteiras de investimento. O Honeging Bottom Line pode ser visto como a transferência do risco inaceitável de um gerente de portfólio para uma seguradora. Isso torna o processo uma abordagem em duas etapas. Primeiro, determine o nível de risco aceitável. Em seguida, identifique as transações que podem custar efetivamente transferir esse risco. Em regra geral, as opções de venda a longo prazo com um menor preço de exercício fornecem o melhor valor de hedge. Eles são inicialmente caros, mas seu custo por dia de mercado pode ser muito baixo, o que os torna úteis para investimentos de longo prazo. Essas opções de venda de longo prazo podem ser encaminhadas para expiatórios e preços de operação mais altos, garantindo que uma cobertura apropriada esteja sempre em vigor. Alguns investimentos são muito mais fáceis de proteger do que outros. Geralmente, os investimentos, como índices amplos, são muito mais baratos de hedge do que os estoques individuais. A menor volatilidade torna as opções de venda menos dispendiosas e uma alta liquidez torna possíveis as transações de spread. Mas enquanto a cobertura pode ajudar a eliminar o risco de um declínio repentino dos preços, não faz nada para evitar um baixo desempenho no longo prazo. Deve ser considerado um complemento. Em vez de um substituto, para outras técnicas de gerenciamento de portfólio, como a diversificação. Reequilíbrio e disciplinada análise e seleção de segurança. Hedging com opções Existem duas razões principais pelas quais um investidor usaria opções: especular e proteger. Especulação Você pode pensar em especulações como apostas no movimento de uma segurança. A vantagem das opções é que você não se limita a lucrar apenas quando o mercado subir. Devido à versatilidade das opções, você também pode ganhar dinheiro quando o mercado cai ou mesmo de lado. A especulação é o território em que o grande dinheiro é feito - e perdeu. O uso de opções dessa maneira é a razão pela qual as opções têm a reputação de ser arriscado. Isso ocorre porque quando você compra uma opção, você precisa estar correto na determinação não apenas da direção do movimento dos estoques, mas também da magnitude e do tempo desse movimento. Para ter sucesso, você deve prever corretamente se um estoque vai subir ou descer, e quanto o preço irá mudar, bem como o prazo necessário para que tudo isso aconteça. E não se esqueça de comissões As combinações desses fatores significam que as chances são empilhadas contra você. Então, por que as pessoas especulam com opções se as probabilidades são tão distorcidas. Além da versatilidade, é tudo sobre o uso de alavancagem. Quando você controla 100 ações com um contrato, não leva muito movimento de preço para gerar lucros substanciais. Hedging A outra função das opções é hedging. Pense nisso como uma apólice de seguro, assim como você assegura sua casa ou carro, as opções podem ser usadas para garantir seus investimentos contra uma recessão. Os críticos das opções dizem que, se você estiver tão inseguro com sua escolha de ações que precisa de um hedge, você não deve fazer o investimento. Por outro lado, não há dúvida de que estratégias de hedge podem ser úteis, especialmente para grandes instituições. Mesmo o investidor individual pode se beneficiar. Imagine que você queria aproveitar as ações de tecnologia e sua vantagem, mas você também queria limitar as perdas. Ao usar as opções, você poderá restringir sua desvantagem enquanto desfruta da vantagem total de uma maneira econômica. Hedging é muitas vezes considerado uma estratégia de investimento avançado, mas os princípios de hedging são bastante simples. Leia mais sobre uma compreensão básica de como essa estratégia funciona e como ela é usada. (Para uma cobertura mais avançada deste assunto, leia como as empresas usam derivativos para risco de hedge.) Coberturas diárias A maioria das pessoas tem, se eles sabem ou não, envolvidos em hedging. Por exemplo, quando você tira um seguro para minimizar o risco de uma lesão apagar sua renda ou comprar um seguro de vida para sustentar sua família no caso de sua morte, isso é uma cobertura. Você paga dinheiro em somas mensais pela cobertura fornecida por uma companhia de seguros. Embora a definição de cobertura de livros escolares seja um investimento levado para limitar o risco de outro investimento, o seguro é um exemplo de hedge do mundo real. Hedging by the Book Hedging, no sentido da palavra de Wall Street, é melhor ilustrado pelo exemplo. Imagine que deseja investir na indústria emergente da fabricação de corda elástica. Você conhece uma empresa chamada Plummet que está revolucionando os materiais e os projetos para criar cabos que são duas vezes mais bons do que o competidor mais próximo, Drop, então você acha que o valor do compartilhamento de Plummets aumentará no próximo mês. Infelizmente, a indústria de fabricação de corda elástica é sempre suscetível a mudanças repentinas em regulamentos e padrões de segurança, o que significa que é bastante volátil. Isso é chamado de risco da indústria. Apesar disso, você acredita nessa empresa - você quer apenas encontrar uma maneira de reduzir o risco da indústria. Neste caso, você vai se proteger, deixando Long em Plummet ao curto seu concorrente, Drop. O valor das ações envolvidas será de 1.000 para cada empresa. Se a indústria como um todo subir, você ganha lucro com o Plummet, mas perca em Drop, espero, por um ganho geral modesto. Se a indústria tiver um golpe, por exemplo, se alguém morrer bungee jumping, você perde dinheiro em Plummet, mas ganha dinheiro com Drop. Basicamente, seu lucro geral (o lucro decorrido em Plummet) é minimizado a favor de menos riscos da indústria. Isso às vezes é chamado de comércio de pares e ajuda os investidores a se posicionarem em indústrias voláteis ou a encontrar empresas em setores que possuem algum tipo de risco sistemático. (Para saber mais, leia o tutorial Short Selling e When To Short A Stock.) O Hedging de Expansão cresceu para abranger todas as áreas de finanças e negócios. Por exemplo, uma empresa pode optar por construir uma fábrica em outro país para a qual exporta o produto para se proteger contra o risco cambial. Um investidor pode proteger sua posição longa com opções de venda ou um vendedor curto pode proteger uma posição por meio de opções de chamadas. Os contratos de futuros e outros derivativos podem ser cobertos com instrumentos sintéticos. Basicamente, cada investimento tem alguma forma de hedge. Além de proteger um investidor de vários tipos de risco, acredita-se que o hedge faz o mercado funcionar mais eficientemente. Um exemplo claro disso é quando um investidor compra opções de venda em estoque para minimizar o risco de queda. Suponha que um investidor tenha 100 ações em uma empresa e que o estoque da empresa tenha feito um forte movimento de 25 para 50 no último ano. O investidor ainda gosta do estoque e suas perspectivas estão ansiosas, mas está preocupado com a correção que poderia acompanhar um movimento tão forte. Em vez de vender as ações, o investidor pode comprar uma única opção de venda, o que lhe confere o direito de vender 100 ações da empresa ao preço de exercício antes do prazo de validade. Se o investidor comprar a opção de venda com um preço de exercício de 50 e um prazo de validade de três meses no futuro, ele poderá garantir um preço de venda de 50, não importa o que aconteça ao estoque nos próximos três meses. O investidor simplesmente paga a opção premium, o que essencialmente oferece algum seguro de risco negativo. (Para saber mais, leia Preços Plunging Buy A Put) Hedging, seja em seu portfólio, em sua empresa ou em qualquer outro lugar, é sobre diminuir ou transferir riscos. É uma estratégia válida que pode ajudar a proteger seu portfólio, lar e negócios contra a incerteza. Como com qualquer risco, o hedge resulta em retornos mais baixos do que se você apostar a fazenda em um investimento volátil, mas reduz o risco de perder sua camisa. (Para leitura relacionada, veja Estratégias de Cobertura Práticas e Acessíveis e Cobertura com ETFs: uma alternativa econômica.) Opção Gregos e estratégias de cobertura Os objetivos da pesquisa real são, em primeiro lugar, apresentar alguns dos métodos mais eficientes para proteger opções de opções E, em segundo lugar, para mostrar a importância da opção gregos na negociação de volatilidade. Vale ressaltar que o presente estudo foi completamente desenvolvido pela Liying Zhao (Analista Quantitativo da HiperVolatilidade) e todas as simulações foram realizadas através da Caixa de ferramentas de opção HyperVolatility. Se você está interessado em aprender sobre os fundamentos da opção de vários gregos, leia os seguintes estudos. Opções Gregos: Delta, Gamma, Vega, Theta, Rho e Griegos de opções: Vanna, Charm, Vomma, DvegaDtime. Nesta pesquisa, assumiremos que a volatilidade implícita não é estocástica, o que significa que a volatilidade não é função do tempo nem da função do preço subjacente. Como uma questão prática, isso não é verdade, já que a volatilidade muda constantemente ao longo do tempo e dificilmente pode ser explicitamente prevista. No entanto, fazendo pesquisas sob a estrutura de vulnerabilidade estática, ou seja, o framework Generalized BlackScholesMerton (GBSM), podemos entender facilmente as teorias básicas e, em seguida, expandi-las naturalmente para modelos de volatilidade estocástica. Lembre-se de que a fórmula Generalized BlackScholesMerton para preços de opções europeias é: E N () é a função de distribuição cumulativa da distribuição normal padrão univariada. C Preço de venda, P Preço de venda, S Preço subjacente, X Preço de exercício, T Tempo até a maturidade, r Taxa de juros sem risco, b Taxa de custo de transporte, volatilidade implícita. Consequentemente, os gregos de GBSM de primeira ordem podem ser definidos como sensibilidades do preço da opção para uma variação de unidade nas variáveis ​​de entrada. Consequentemente, os gregos segundo ou terceiro orden são as sensibilidades de gregos de primeira ou segunda ordem para movimentos de unidades em várias entradas. Eles também podem ser tratados como várias dimensões das exposições de risco em uma posição de opção. 1. Exposições de Risco Diferentemente de outros documentos sobre negociação de volatilidade, inicialmente examinaremos a exposição da Vega a uma posição de opção. 1.1 Exposição Vega Algumas das variáveis ​​na fórmula de preço de opção, incluindo o preço subjacente S, a taxa de juros livre de risco e o custo da taxa de transmissão b. Podem ser coletados diretamente das fontes do mercado. O preço de greve X e o prazo de vencimento T são acordados com as contrapartes. No entanto, a volatilidade implícita, que é a expectativa do mercado em relação à magnitude das futuras flutuações dos preços subjacentes, não pode ser explicitamente derivada de qualquer fonte de mercado. Por isso, surgem várias oportunidades comerciais. Da mesma forma, a negociação direcional, se um comerciante acredita que a volatilidade futura aumentará, ela deve comprá-la enquanto, se ela tiver um viés descendente sobre a volatilidade futura, ela deveria vendê-la. Como um comerciante pode comprar ou vender a volatilidade Já sabemos que a Vega mede a sensibilidade das opções a pequenos movimentos na volatilidade implícita e é idêntica e positiva tanto para opções de compra quanto de venda, portanto, um aumento na volatilidade levará a um aumento na opção Valor e vice-versa. Como resultado, as opções no mesmo objeto subjacente com o mesmo preço de exercício e data de caducidade podem ser marcadas de forma diferente por cada comerciante, uma vez que todos podem inserir sua própria volatilidade implícita na fórmula de preços da BSM. Portanto, a volatilidade da negociação pode ser, por simplicidade, alcançada simplesmente pela compra de preços baixos ou venda de opções exageradas. Para descobrir se sua volatilidade implícita é maior ou menor do que a do mercado, você pode se referir a esta pesquisa que publicamos anteriormente. Vamos assumir que um comerciante de opções está segurando uma posição de opção curta nua chamada, onde ela vendeu 1.000 opções de chamadas de Outonofthemoney (OTM) com preço de S 90, X 100, T 30 dias, r 0,5, b 0, 30, que atualmente é avaliado em 434.3. Suponha que o mercado concordou que a volatilidade implícita diminui para 20, sendo outras coisas iguais, a posição da opção agora é valorizada em 70,6. Claramente, há um lucro marktomarket de 363.7 (434.3-70.6) para este comerciante. Este é um exemplo típico de exposição da Vega. A Figura 1 mostra a exposição da Vega acima da posição da opção. Pode-se observar com facilidade que a exposição da Vega pode aumentar ou diminuir o valor da posição de forma não linear: (Figura 1. Fonte: caixa de ferramentas da opção HiperVolatilidade) Um comerciante pode alcançar uma determinada exposição da Vega comprando ou vendendo opções e pode obter lucro De uma melhor previsão de volatilidade. No entanto, o valor de uma opção não é afetado unicamente pela volatilidade implícita, porque quando exposto ao risco da Vega, o comerciante será simultaneamente exposto a outros tipos de riscos. 1.2 Theta Exposição Theta é a mudança no preço da opção em relação à passagem do tempo. Também é chamado de decadência do tempo porque Theta é considerado sempre negativo para posições de opções longas. Dado que todas as outras variáveis ​​são constantes, o valor da opção diminui ao longo do tempo, então Theta pode ser geralmente referido como o preço que se deve pagar ao comprar opções ou a recompensa que recebe das opções de venda. No entanto, isso nem sempre é verdade. Vale ressaltar que alguns pesquisadores relataram que a Theta pode ser positiva para as opções profundas de colocação de ITM em ações de pagamento não remunerado. No entanto, de acordo com nossa pesquisa, que é exibida na Figura 2. Onde X 100, T 30 dias, r 0,5, b 0, 30, a condição para Theta positiva não é tão rigorosa: (Figura 2. Fonte: caixa de ferramentas da opção HyperVolatility) Para opções de inthemoney (ITM) (sem outras restrições) Theta pode ser ligeiramente maior do que 0. Neste caso, Theta não pode ser chamado de deterioração do tempo por mais tempo porque a passagem de tempo, em vez disso, adiciona valor às opções compradas. Isso pode ser pensado como a compensação dos compradores de opções que decidem desistir da oportunidade de investir os prêmios em ativos sem risco. No que diz respeito à instância acima mencionada, se um comerciante de opções vendeu 1.000 OTM opções de chamadas com preço S 90, X 100, T 30 dias, r 0.5, b 0, 30, a exposição Theta da posição da sua opção será configurada como na Figura 3: (Figura 3. Fonte: caixa de ferramentas da opção HiperVolatilidade) No mundo real, nenhum pode impedir que o tempo decorra, de modo que o risco de Theta é previsível e dificilmente pode ser neutralizado. Devemos levar a exposição Theta em consideração, mas não precisa protegê-la. 1.3 Taxa de jurosCost of Carry Exposure (RhoCost of Carry Rho) O custo da taxa de transmissão b é igual a 0 para opções em futuros de commodities e é igual a rq para opções em outros ativos subjacentes (para opções de moeda, r é a taxa de juros livre de risco do mercado interno Moeda enquanto q é a taxa de juros de câmbio estrangeira para opções de ações, r é a taxa de juros livre de risco e q é a taxa de dividendo proporcional). A existência de r. Q e b influenciam o valor da opção. No entanto, essas variáveis ​​são relativamente determinadas em um determinado período de tempo e sua mudança de valor tem efeitos bastante insignificantes sobre o preço da opção. Consequentemente, não iremos aprofundar esses parâmetros. 1.4 Delta Exposure Delta é a sensibilidade do preço da opção em relação às mudanças no preço subjacente. Se lembrarmos do cenário acima mencionado (onde um comerciante vendeu 1.000 OTM opções de chamadas com preço S 90, X 100, T 30 dias, r 0.5, b 0, 30, avaliado em 434.3) se o preço subjacente se deslocar para baixo, a posição pode Ainda pode fazer lucros porque as opções não terão valor intrínseco e o vendedor pode manter os prêmios. No entanto, se o ativo subjacente é negociado em, digamos, 105, todas as outras coisas sendo iguais, o valor da opção se torna 6,563.7, o que leva a uma notável perda de marktom de 6,129.4 (6,563.7-434.3) para o escritor de opções. Este é um exemplo típico do risco do Delta que se deve enfrentar ao negociar a volatilidade. A Figura 4 representa a exposição Delta da posição de opção acima mencionada, onde podemos ver que a mudança no preço do ativo subjacente tem influências significativas sobre o valor de uma posição de opção: (Figura 4. Fonte: Caixa de ferramentas da opção HiperVolatilidade) Comparado com Theta Rho e o custo das exposições ao transporte, o risco da Delta é definitivamente muito mais dominante na negociação de volatilidade e deve ser coberto para isolar a exposição à volatilidade. Consequentemente, o restante deste artigo se concentrará na introdução de várias abordagens para proteger o risco em relação aos movimentos do preço subjacente. 2. Métodos de cobertura No início desta seção, devemos definir claramente dois termos confusos: custos de cobertura e custos de transação. Geralmente, os custos de cobertura podem consistir em custos de transação e as perdas causadas pela compra alta e venda de transações baixas. Os custos de transação podem ser divididos em comissões (pagas a corretores, etc.) e a propagação da bidask. Esses dois termos geralmente são confundidos porque ambos têm relações positivas com a freqüência de hedging. Misturar estes dois termos pode ser aceitável, mas devemos mantê-los em mente. 2.1 Posições cobertas Uma posição coberta é um método de hedge estático. Para ilustrar isso, suponha que um comerciante de opções tenha vendido 1.000 opções de chamadas OTM com preço S 90, X 100, T 30 dias, r 0.5, b 0, 30 e ganhou 434.3 premium. Em comparação com a posição nua, desta vez, essas opções são vendidas simultaneamente com alguns ativos subjacentes comprados, por exemplo, 1.000 ações em 90. Neste caso, se o preço das ações aumentar para um valor acima do preço de exercício (por exemplo, 105) no vencimento, o A contraparte terá a motivação para exercer essas opções em 100. Uma vez que o escritor de opções tem quantidade suficiente de ações na mão para atender a demanda de exercício, ignorando qualquer comissão, ela ainda pode obter um lucro líquido de 1.000 (100-90) 434.3 10.434,3. Pelo contrário, se o preço das ações permanecer abaixo do preço de exercício (por exemplo, 85) após a data de expiração, o prêmio de vendedores é seguro, mas tem que sofrer uma perda em posição de estoque que, no total, torna o comerciante um lucro negativo de 1.000 (85-90 ) 434.4-4565.7. A posição coberta pode oferecer alguns graus de proteção, mas também induz riscos extras, entretanto. Assim, não é um método de hedge desejável. 2.2 Estratégia Stop-Loss Para evitar os riscos incorridos pelas tendências descendentes dos preços das ações na instância anterior, o vendedor da opção pode diferir a compra de ações e monitorar os movimentos do mercado de ações. Se o preço das ações for superior ao preço de exercício, 1.000 ações serão compradas o mais rápido possível e o comerciante manterá essa posição até que o preço das ações caia abaixo da greve. Esta estratégia parece ser uma combinação de uma posição coberta e uma posição nua, onde o comerciante está nu quando a posição é segura e ele está coberto quando a posição é arriscada. A estratégia stop-loss fornece alguns graus de garantia para o comerciante fazer lucros da posição da opção, independentemente dos movimentos do preço das ações. No entanto, na realidade, uma vez que esta estratégia envolve compra alta e vende tipos baixos de transações, ela pode induzir consideráveis ​​custos de hedge se o preço das ações flutuar em torno da greve. Um método mais inteligente para proteger os riscos dos movimentos do preço subjacente é vincular diretamente o valor do activo subjacente comprado (vendido) ao valor Delta da posição da opção para formar uma carteira neutra da Delta. Esta abordagem é conhecida como hedge Delta. Como configurar uma posição Deltaneutral Novamente, se um comerciante tiver vendido 1.000 opções de compra com preço S 90, X 100, T 30 dias, r 0.5, b 0, 30, o Delta de sua posição será -119 (-1.0000.119 ), O que significa que se o subjacente aumenta em 1, o valor dessa posição diminuirá em 119. Para compensar essa perda, o comerciante pode comprar 119 unidades de ações subjacentes, por exemplo, de ações. Esta posição de estoque dará ao comerciante 119 lucro se o subjacente aumentar em 1. Por outro lado, se o preço das ações diminuir em 1, a perda na posição de estoque será coberta pelo ganho na posição da opção. Esta posição combinada parece tornar o comerciante imunizado para os movimentos do preço subjacente. No entanto, no caso dos negócios subjacentes em 91, podemos estimar que a nova posição Delta será -146. Obviamente, 119 unidades de ações não podem mais oferecer proteção total à posição da opção. Como resultado, o comerciante deve reequilibrar sua posição comprando mais 27 ações para torná-la Deltaneutral novamente. Ao fazer isso de forma contínua, o comerciante pode ter sua posição de opção bem protegida e aproveitará o lucro decorrente de uma maior previsão de volatilidade. No entanto, deve notar-se que a Deltahedging também envolve compra alta e vende baixas operações que podem causar uma perda para cada transação relacionada à posição de estoque. Se o preço do subjacente for consideravelmente volátil, o Delta da posição da opção mudaria com freqüência, o que significa que a opção comerciante deve ajustar sua posição de estoque de acordo com uma freqüência muito alta. Como resultado, os custos acumulados de cobertura podem atingir um nível inabalável dentro de um curto período de tempo. A instância acima mencionada mostra que o aumento da freqüência de hedge é efetivo para eliminar a exposição Delta, mas contraproducente, desde que os custos de cobertura estejam relacionados. Para alcançar um compromisso entre a frequência de cobertura e os custos de cobertura, as seguintes estratégias podem ser consideradas. 2.4 Delta Atendimento DeltaGamma Na última seção, descobrimos que o hedge Delta precisa ser reequilibrado juntamente com os movimentos do subjacente. Na verdade, se pudermos tornar o nosso Delta imune às mudanças no preço subjacente, não precisamos rehumar. As técnicas de cobertura de Gamma podem nos ajudar a atingir esse objetivo (lembre-se de que Gamma é a velocidade com que o Delta muda com respeito aos movimentos no preço subjacente). O exemplo anteriormente relatado, em que um comerciante vendeu 1.000 opções de compra com preços S90, X100, T30days, r0.5, b0, 30 tinham uma posição Delta igual a -119 e uma Gamma de -26. Para fazer esta posição Gammaneutral, o comerciante precisa comprar algumas opções que podem oferecer uma Gamma de 26. Isso pode ser feito facilmente comprando 1.000 opções de chamadas ou colocadas com os mesmos parâmetros que as opções vendidas. No entanto, comprar 1.000 opções de compra iria corroer todos os prémios que o comerciante ganhou ao comprar 1.000 opções de venda custaria mais ao comerciante, uma vez que as opções de venda seriam muito mais caras nesta instância. Um prémio líquido positivo pode ser alcançado ao encontrar algumas opções mais baratas. Vamos assumir que o comerciante decidiu escolher, como ferramenta de hedge, a opção de compra com preço S 90, X 110, T 30 dias, r 0.5, b 0, 30, com 0.011 Delta e 0.00374 Gamma. Para compensar sua Gamma vendida, o comerciante precisa comprar 260.00374 6.952 unidades desta opção que lhe custaram 197.3, o que leva a um Delta extra de 6.9520.01176. Neste ponto, o comerciante tem uma posição Gammaneutral com um prémio líquido de 237 (434.3-197.3) e um novo Delta de -43 (-11976). Portanto, a compra de 43 unidades de subjacentes proporcionará ao comerciante a neutralidade da Delta. Agora, vamos supor que os negócios subjacentes em 91, o Delta desta posição se tornaria -32, mas como o comerciante já havia comprado 43 unidades de ações, ela só precisa vender 12 unidades para tornar esta posição Deltaneutral. Esta é definitivamente uma prática melhor do que comprar 27 unidades de ações, como explicado na seção 2.3, onde o comerciante apenas neutralizou Delta, mas ainda estava executando uma posição Gamma diferente de zero. No entanto, DeltaGamma Hedging não é tão bom quanto esperávamos. Para explicar isso, vejamos a Figura 5 que mostra a curva Gamma para uma opção com S 90, X 110, T 30 dias, r 0,5, b 0, 30: (Figura 5. Fonte: Caixa de ferramentas da opção HyperVolatility ) Podemos ver que Gamma também está mudando junto com o subjacente. À medida que o subjacente se aproxima de 91, o Gamma aumenta para 0.01531 (foi 0,00374 quando o subjacente foi de 90), o que significa que, nesse ponto, o comerciante precisaria de 107 (6,9540.01531) Gamma e não 26 para compensar seu risco Gamma . Por isso, ela teria que comprar mais opções. Em outras palavras, o Gammahedging precisa ser reequilibrado tanto quanto o hedge de delta. O DeltaGamma Hedging não pode oferecer proteção total para a posição da opção, mas pode ser considerado como uma correção do erro de Deltahedging, pois pode reduzir o tamanho de cada rehelo e assim minimizar os custos. A partir da seção 2.3 e 2.4, podemos concluir que, se a Gamma for muito pequena, podemos usar apenas o hedge Delta, ou então poderíamos adotar a cobertura DeltaGamma. No entanto, devemos ter em mente que a cobertura DeltaGamma é boa apenas quando a velocidade é pequena. A velocidade é a curvatura da Gamma em termos de preço subjacente, que é mostrado na Figura 8211 6: (Figura 6. Fonte: Caixa de ferramentas da opção HiperVolatilidade) Usando o conhecimento básico da Expansão da série Calculus ou Taylor8217s, podemos provar que: podemos ver Que o hedge Delta é bom se Gamma e Speed ​​forem insignificantes enquanto o hedging DeltaGamma é melhor quando a velocidade é pequena o suficiente. Se algum dos dois últimos termos for significativo, devemos procurar encontrar outros métodos de hedge. 2.5 Cobertura com base nas variações do preço subjacente Intervalos de tempo regulares Para evitar custos de hedge infinitos, um comerciante pode reequilibrar seu Delta depois que o preço subjacente se moveu por um determinado montante. Este método baseia-se no conhecimento de que o risco Delta em uma posição de opção é devido aos movimentos subjacentes. Outra alternativa para evitar a cobertura excessiva do Delta é a cobertura em intervalos de tempo regulares, onde a frequência de cobertura é reduzida para um nível fixo. Essa abordagem às vezes é empregada por grandes instituições financeiras que podem ter posições de opções em várias centenas de ativos subjacentes. No entanto, tanto as mudanças de preços subjacentes adequadas quanto os intervalos de tempo regulares são relativamente arbitrários. Sabemos que a escolha de bons valores para esses dois parâmetros é importante, mas até agora não encontramos nenhum método bom para encontrá-los. 2.6 Cobertura por um Delta Band Existem estratégias mais avançadas envolvendo estratégias de hedge baseadas em bandas Delta. Eles são eficazes para encontrar o melhor tradeoff entre riscos e custos. Entre essas estratégias, a banda Zakamouline é a mais viável. A regra de hedge da banda de Zakamouline é bastante simples: quando o Delta da nossa posição se move para fora da banda, precisamos rehacer e simplesmente puxá-la de volta ao limite da banda. No entanto, a teoria por trás disso e a derivação não é simples. Vamos abordar essas questões no próximo relatório de pesquisa. A Figura 7 fornece um exemplo das bandas Zakamouline para cobertura de uma posição curta, composta por 1.000 opções de chamadas europeias com preço S 90, X 110, T 30 dias, r0.5, b 0, 30: (Figura 7. Fonte: Opção de HiperVolatilidade Tool Box) No próximo relatório, veremos como a banda Zakamouline é derivada, como implementá-la e também verá a comparação da banda Zakamouline com outras bandas Delta de forma quantitativa. O HyperVolatility Forecast Service permite que você receba análises estatísticas e projeções para 3 classes de ativos de sua escolha semanalmente. Todos os membros podem selecionar até 3 mercados da seguinte lista: futuros E-Mini SampP500, futuros do petróleo bruto WTI, futuros do euro, índice VIX, futuros do ouro, futuros DAX, futuros do Tesouro, futuros do Bund alemão, futuros do iene japonês e futuros do FTSEMIB . Envie-nos um e-mail em infohypervolatility com a lista das 3 classes de ativos que você deseja receber as projeções e nós garantiremos você um teste de 14 dias.